PREGUNTA: ¿Por qué parece usted el único analista que entiende de banca central? Mi hijo consiguió una pasantía en uno de los principales bancos de Nueva York durante el verano. No diré qué banco, pero le preguntó a un empleado de alto nivel sobre usted y las tasas de interés, y le explicó que lo había seguido durante años. Dijo que usted era el único con experiencia internacional y que alguna vez había asesorado a varios bancos centrales. ¿Es esa la respuesta?
PAQUETE
RESPUESTA: Quizás en parte. Pero existe una enorme brecha entre la experiencia de aquellos de nosotros que hemos negociado a altos niveles a nivel internacional y los analistas nacionales que siempre parecen equivocados al tomar las decisiones basándose en los titulares que leen.
El problema número uno es esta ficción de que el dólar es una moneda fiduciaria cuando, de hecho, la moneda desde el principio de los tiempos ha SIEMPRE sido valorado NO por su contenido de metal puro sino por quién lo emitió. Históricamente siempre ha habido una prima para la moneda de la economía dominante.
Cuando Ciro el Grande conquistó Lidia, continuó acuñando monedas de su diseño porque eran muy apreciadas en el comercio internacional. Vemos lo mismo con las monedas romanas imitadas en la India, cuando ellos también podrían haber emitido sus propios diseños, pero las monedas romanas tenían una prima.
Incluso cuando los bárbaros estaban en la frontera norte de Roma, ellos también tomaron plata y acuñaron imitaciones de monedas romanas porque valían más que el contenido de metal. En el año 260 d.C., cuando el emperador Valeriano los persas me capturó, hubo una Pánico financiero del año 260 d.C. donde los banqueros de repente no sabían si las monedas romanas todavía valdrían algo cuando no hubiera emperador.
Si bien todo el mundo afirmaba que la hiperinflación envolvería al mundo debido a la flexibilización cuantitativa (QE), yo advertí que no habría tal inflación. De hecho, con la QE no hubo inflación, y entonces la gente desarrolló la Teoría Monetaria Moderna, afirmando que podían aumentar la oferta monetaria y que eso no daría lugar a inflación.
Todo el problema reside en el hecho de que estas personas no sólo no entendieron el papel del dinero sino que tampoco entendieron los flujos internacionales de capital y su papel en la economía mundial. Como ahora se pueden comprar TBills estadounidenses y colocarlos como garantía para negociar en una casa de bolsa, la deuda es simplemente dinero que paga intereses. ANTES DE 1971, era ilegal pedir prestado con bonos del gobierno. Como puede ver, si podía pedir prestado contra los bonos, eso significaba que los bonos eran parte de la oferta monetaria REAL.
Una vez que la deuda se convirtió en efectivo que pagaba intereses, eso cambió la economía para siempre. He dicho una y otra vez que la Reserva Federal NO es el problema y que no puede detener la inflación con tasas de interés. La oferta monetaria REAL es la deuda nacional, por lo que si la Reserva Federal compra bonos a 30 años y crea efectivo para hacerlo, NO está aumentando la oferta monetaria; está aumentando la liquidez, eso es todo. Cambiar efectivo por bonos no cambia el balance. Si compra una casa por 100.000 dólares y paga en efectivo, simplemente habrá convertido su efectivo en un activo.
Ahora todo depende del comprador. Si tengo un edificio y se lo vendo a un compatriota estadounidense por 10 millones de dólares, eso NO altera la oferta monetaria nacional. Sin embargo, si se la vendo a Brit, él traerá dinero en efectivo para comprar la propiedad, y eso AUMENTA la oferta monetaria PORQUE ha importado 10 millones de dólares que antes no existían dentro del sistema interno.
Este es un tema muy complejo que sólo nosotros en las finanzas internacionales hemos enfrentado. Ayudé a los japoneses a reducir su superávit comercial por razones políticas. Les hice comprar oro en Nueva York, exportarlo a Londres y venderlo allí. Las estadísticas comerciales sólo cuentan los dólares que entran y salen, no el producto. Comprar oro y exportarlo redujo el déficit comercial y nadie entendió nada.
Manejé a muchos de los chicos de las adquisiciones durante la década de 1980, cuando se mudaron a Wall Street. Nunca entendieron lo que estaba haciendo. El stocker estaba muy infravalorado cuando podía comprar una empresa, vender sus activos y duplicar su dinero. Lo llevé a otro nivel. Ejecuté el modelo en divisas y luego compraríamos como todos los Courage Pubs de Inglaterra, pero pediríamos prestado en Suiza en una moneda que depreciaría frente al activo. Ganábamos el 20% de los movimientos de divisas además de los valores de los activos. Estaba reestructurando empresas que vendían activos en una moneda para comprar activos en otra para crear carteras de cobertura de equilibrio. Así fue como me hice amiga de Maggie Thatcher. Quería saber quién era este tipo que enviaba empresas a Gran Bretaña.
Maggie fue una de los pocos líderes mundiales que entendió lo que estaba haciendo. Mantuvo a Gran Bretaña fuera de la UE porque entendía qué y cómo estaba reestructurando las empresas multinacionales. Dieron un golpe de estado contra aquí para convertir la libra en el euro, luego Soros atacó la libra sobrevaluada en el MTC, y John Major tuvo que revertir todo el desastre, haciendo a Soros muy rico en el proceso.
Me dedicaré a escribir mis memorias. Entiendo que lo que estaba haciendo sentó las bases para la economía mundial posterior a Bretton Woods de 1971. Por eso Milton Friedman se molestó en escuchar mi conferencia sobre las monedas en Chicago.