Después de años de subestimar la inflación, los funcionarios de la Reserva Federal ahora parecen estar sobrestimándola. El índice de precios de gastos de consumo personal (PCEPI), que es la medida preferida del nivel de precios de la Reserva Federal, disminuyó ligeramente en noviembre. Fue el primer mes de deflación registrado desde abril de 2020.
Los precios han crecido a una tasa anual compuesta continuamente del 2,6 por ciento durante el último año, pero gran parte del aumento se produjo en la primera mitad del período. La inflación ha promediado el 2,0 por ciento en los últimos seis meses y sólo el 1,4 por ciento en los últimos tres meses.
La semana pasada, Se prevé que los miembros del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) Inflación PCEPI del 2,7 al 3,2 por ciento para 2023, con una proyección mediana del 2,8 por ciento. Es casi seguro que la inflación real estará por debajo de ese rango. Los precios han crecido sólo un 2,4 por ciento en lo que va del año. Los precios necesitarían crecer a una tasa anualizada del 3,1 por ciento o más en diciembre de 2023 para alcanzar el extremo inferior del rango proyectado.
Esos mismos funcionarios proyectaron que la inflación se mantendría por encima del objetivo durante los próximos dos años. Las proyecciones oscilaron entre el 2,1 y el 2,7 por ciento para 2024, y el miembro medio del FOMC proyectó un 2,4 por ciento. Oscilaron entre el 2,0 y el 2,5 por ciento en 2025, con una proyección mediana del 2,1 por ciento.
Los mercados de bonos, por el contrario, sugieren que la inflación alcanzará su objetivo. Después ajustando el diferencial de TIPS Para tener en cuenta la diferencia promedio entre el índice de precios al consumidor (IPC) y el PCEPI, estimo que la tasa de inflación implícita del PCEPI (es decir, la tasa que los operadores de bonos están descontando) es del 2,0 por ciento en horizontes de cinco y diez años. En otras palabras, quienes ponen su dinero en lo que dicen esperan que la inflación sea de alrededor del 2 por ciento.
Es importante que los miembros del FOMC proyecten con precisión la inflación condicionada a sus políticas monetarias. Cuando los miembros del FOMC subestiman la inflación, como lo hicieron en 2021 y 2022tenderán a hacer muy poco para mantener baja la inflación. Cuando los miembros del FOMC sobreestiman la inflación, como parecen estar haciendo ahora, tenderán a hacer demasiado, aumentando el riesgo de una recesión dolorosa.
El El FOMC cambió de rumbo la semana pasada, renunciando a una subida de tipos previamente proyectada y proyectando recortes de tipos más profundos en 2024 de lo previsto anteriormente. Pero esos recortes de tipos pueden llegar demasiado tarde. El mercado de futuros de fondos federales Actualmente está descontando una probabilidad del 14,5 por ciento de que las tasas sean más bajas después de la reunión de la Reserva Federal en enero. Parece poco probable que el FOMC reduzca su tasa objetivo hasta marzo.
Dados los datos de inflación más recientes, el FOMC probablemente debería comenzar a recortar su tasa objetivo en enero. Una inflación inferior a la prevista significa que el objetivo de tasa de los fondos federales reales (es decir, ajustados a la inflación) es más alto de lo que los miembros del FOMC pretendían que fuera.
Utilizando la tasa de inflación básica del mes pasado (0,7 por ciento) como indicador de la inflación esperada, estimo el rango objetivo de la tasa real de fondos federales entre 4,55 y 4,80 por ciento. A modo de comparación, el Reserva Federal de Nueva York estimó la tasa de interés natural, la tasa que mantendría la política neutral, entre 0,88 y 1,19 por ciento para el tercer trimestre de 2023. Incluso si el tipo natural ha aumentado algo en el cuarto trimestre, la política monetaria parece muy, muy estricta. Un recorte de 25 puntos básicos no cambiaría la postura de la política monetaria de restrictiva a neutral o laxa, pero reduciría el grado en que la política es restrictiva y podría impedir que la Reserva Federal la endurezca demasiado.
La Reserva Federal fue muy Tarde para abordar el aumento de la inflación en 2021. Como consecuencia de ello, la inflación se mantuvo demasiado alta durante demasiado tiempo. Los funcionarios de la Reserva Federal deberían evitar cometer errores en la dirección opuesta ahora que la inflación ha bajado.
Deja una respuesta